7月7日起，滬深北3家證券交易所發(fā)布的程序化交易管理實施細(xì)則正式實施，市場關(guān)注的高頻量化交易得到規(guī)范性約束。

“近年A股程序化交易規(guī)模年均增長超30%，部分機構(gòu)利用技術(shù)優(yōu)勢制造‘時間套利’，導(dǎo)致中小投資者‘信息劣勢’加劇，甚至引發(fā)流動性錯配風(fēng)險。實施細(xì)則通過賬戶申報、技術(shù)核查、異常交易處置三重機制，首次將程序化交易納入穿透式監(jiān)管，填補了制度空白?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)教授田利輝說，細(xì)則要求高頻交易者提前備案并披露策略邏輯，壓縮“黑箱操作”空間，使中小投資者從“被動承受者”轉(zhuǎn)向“規(guī)則參與者”。同時，禁止“幌騙”“拉鋸”等操縱行為，倒逼程序化交易者從“短期套利”轉(zhuǎn)向“價值發(fā)現(xiàn)”。

對于程序化交易和高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，滬深北3家證券交易所在細(xì)則中予以明確：程序化交易是指通過計算機程序自動生成或者下達交易指令在本所進行證券交易的行為，包括按照設(shè)定的策略自動選擇特定的證券和時機進行交易，或者按照設(shè)定的算法自動執(zhí)行交易指令，以及其他符合程序化交易特征的行為。對于高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，滬深北3家證券交易所均為單賬戶每秒申報、撤單筆數(shù)最高達到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數(shù)最高達到20000筆以上。實施細(xì)則規(guī)定了“瞬時申報速率異?！薄邦l繁瞬時撤單”“頻繁拉抬打壓”“短時間大額成交”等異常交易行為。

“程序化交易特別是高頻交易能借助技術(shù)優(yōu)勢，在短時間內(nèi)頻繁申報和撤單，交易行為可能不完全以成交為目的，影響市場正常交易秩序。有必要從限制頻繁瞬時撤單的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者降低報撤速率，延長訂單停留時間。”上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

“現(xiàn)行股票拉抬打壓異常交易行為主要針對個股設(shè)置，程序化交易投資者可能在多只股票上出現(xiàn)小幅拉抬打壓行為，較難觸發(fā)現(xiàn)行異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。但此類交易行為可能消耗個股短期流動性，引發(fā)股價快速波動。有必要從限制頻繁拉抬打壓的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者適當(dāng)分散交易，減少對個股的沖擊?！鄙罱凰嚓P(guān)負(fù)責(zé)人說。

“同一機構(gòu)管理人管理的產(chǎn)品在市場漲跌劇烈時可能觸發(fā)相同的交易信號，導(dǎo)致大量產(chǎn)品短時間內(nèi)集中同向交易，一定程度上加劇了市場波動風(fēng)險，不利于市場平穩(wěn)運行。有必要對單家機構(gòu)管理的所有產(chǎn)品短時間內(nèi)集中交易情況進行合并監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易尤其是量化機構(gòu)加強整體風(fēng)控，避免集中交易影響市場平穩(wěn)運行?！北苯凰嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

實施細(xì)則還督促相關(guān)投資者履行額外報告義務(wù)。3家證券交易所表示，從維護交易所系統(tǒng)安全出發(fā)，要求存在高頻交易情形的投資者按照實施細(xì)則和前期有關(guān)程序化交易報告的通知規(guī)定，在履行一般報告要求基礎(chǔ)上，額外報告高頻交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測試報告和系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等信息。如未落實系統(tǒng)測試和應(yīng)急方案相關(guān)要求，發(fā)生系統(tǒng)故障影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的，交易所將從嚴(yán)采取監(jiān)管措施。

3家證券交易所表示，對于存在高頻交易情形的投資者，交易所根據(jù)其實際交易情況研究收取更高的流量費、撤單費等費用，通過市場化調(diào)節(jié)手段，引導(dǎo)高頻交易主動降低交易頻率，規(guī)范交易行為。（經(jīng)濟日報記者  彭 江）