4月25日完美世界（002624）發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年完美世界經(jīng)歷深度調(diào)整陣痛，2025一季度營(yíng)收利潤(rùn)雙增驗(yàn)證轉(zhuǎn)型成效。公司通過(guò)資產(chǎn)優(yōu)化、聚焦核心項(xiàng)目及降本增效夯實(shí)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，未來(lái)將繼續(xù)多元發(fā)力。

　　一、財(cái)務(wù)表現(xiàn)：Q1盈利反轉(zhuǎn)，減值壓力釋放

　　1、24年主動(dòng)調(diào)整經(jīng)歷陣痛，25Q1回暖驗(yàn)證調(diào)整成效：

　　公司24年?duì)I收55.70億元（YoY-28.5%），歸母凈虧損12.88億元。24年短期業(yè)績(jī)承壓主要系資產(chǎn)減值7.65億元，實(shí)質(zhì)是公司主動(dòng)出清歷史包袱、主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)配置，關(guān)停低效項(xiàng)目，資源向高潛力核心產(chǎn)品傾斜，聚焦長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略選擇。

　　公司經(jīng)過(guò)24年全年調(diào)整，12月重點(diǎn)產(chǎn)品《誅仙世界》上線，業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)。四季度營(yíng)業(yè)收入14.98億元（YoY-6.11%，QoQ+14.08%），營(yíng)收已率先于凈利潤(rùn)回暖。

　　公司25Q1營(yíng)收20.23億元（YoY+52.22%，QoQ+35.05%），歸母凈利3.02億元（同比扭虧），非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)1.39億元（含乘風(fēng)工作室處置收益,該交易對(duì)25Q1歸母凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)為1.2億元）。25Q1游戲業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)2.92億元，扣非凈利潤(rùn)1.63億元。

　�。ㄍ昝朗澜鐮I(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)-季度趨勢(shì)圖）

　　2、盈利能力增強(qiáng)，現(xiàn)金流改善顯著

　　公司25Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.99億元（同比+156.4%），主要系《誅仙世界》上線，以及電競(jìng)產(chǎn)品穩(wěn)健發(fā)展帶來(lái)的充值流水較上年同期增加，同時(shí)報(bào)告期支付給職工的獎(jiǎng)金及工資較上年同期減少，以及影視劇投入的現(xiàn)金較上年同期減少。25Q1末公司貨幣資金30.44億元，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較為穩(wěn)固。

　　3、研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)定，研發(fā)效率提升

　　公司24年研發(fā)費(fèi)用19.27億元（YoY-12.2%），25Q1研發(fā)費(fèi)率24.7%（同比-12.8pct），反映單位研發(fā)成本產(chǎn)出提升，資源聚焦核心項(xiàng)目成效顯現(xiàn)。公司將繼續(xù)以提升管理效能為抓手，深入推進(jìn)人才梯隊(duì)建設(shè)與產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力重構(gòu)，通過(guò)組織、人力與業(yè)務(wù)的協(xié)同升級(jí)，為公司未來(lái)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

　　二、業(yè)務(wù)分析：游戲重回穩(wěn)健，影視提質(zhì)減量

　　1、游戲業(yè)務(wù)（25Q1營(yíng)收14.18億元，YoY+10.4%）

　　端游扛旗：《誅仙世界》24年12月上線，30天流水超4億元，帶來(lái)良好業(yè)績(jī)?cè)隽�。該游戲�(yàn)楣�司�?yōu)勢(shì)的經(jīng)典品類(lèi)MMORPG，公測(cè)至今內(nèi)容持續(xù)更新迭代，為長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)夯實(shí)基礎(chǔ)。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，玩家充值在玩家生命周期（或月卡期限）內(nèi)遞延確認(rèn)為收入。端游產(chǎn)品因用戶(hù)粘性較高，玩家生命周期顯著長(zhǎng)于移動(dòng)游戲，《誅仙世界》的較多玩家充值延續(xù)至后續(xù)會(huì)計(jì)期間，確認(rèn)收入并產(chǎn)生利潤(rùn)。

　　電競(jìng)穩(wěn)�。骸禗OTA2》《CS》產(chǎn)品與賽事運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健。24年12月公司在上海主辦2024反恐精英世界錦標(biāo)賽（上海Major），25年將舉辦CS亞洲邀請(qǐng)賽（CAC 2025）。以高質(zhì)高頻的賽事為依托，24年《CS》流水同比延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，25Q1《DOTA2》及《CS》以賽事為依托收入較上年同期增長(zhǎng)，持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)。

　　在營(yíng)下滑：24年及25Q1，公司部分在營(yíng)游戲受產(chǎn)品生命周期影響，收入較上年同期下滑，部分抵消了上述產(chǎn)品產(chǎn)生的收入增量。為此，公司已儲(chǔ)備多個(gè)接力新品。

　　新品蓄力：公司目前正在穩(wěn)步推進(jìn)《誅仙2》《異環(huán)》《代號(hào)Z》等產(chǎn)品的研發(fā)、測(cè)試及上線工作，并以小規(guī)模、輕量級(jí)投入積極探索新的發(fā)力點(diǎn)。

　　其中，高潛新品開(kāi)放世界RPG《異環(huán)》24年11月完成國(guó)內(nèi)PC端首次限號(hào)刪檔不計(jì)費(fèi)測(cè)試，預(yù)計(jì)近期將在國(guó)內(nèi)開(kāi)啟新一輪測(cè)試，并啟動(dòng)海外區(qū)域首次測(cè)試，未來(lái)計(jì)劃于PC端、移動(dòng)端、主機(jī)端全平臺(tái)登陸，在突破、拓寬用戶(hù)群體、全球化出海等方面為公司游戲業(yè)務(wù)打開(kāi)新局面。誅仙IP續(xù)作《誅仙2》已多次測(cè)試，《女神異聞錄：夜幕魅影》已在海外完成測(cè)試，將在日本、歐美等地發(fā)行。

　　2、影視業(yè)務(wù)（25Q1營(yíng)收5.96億元，YoY+1616.3%）

　　長(zhǎng)劇去庫(kù)存加速：24年公司多部存貨劇集播出，25Q1繼續(xù)加速去庫(kù)存，存貨期末數(shù)較上年末減少23.59%。25Q1影視業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)2583萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)1623萬(wàn)元。公司未來(lái)將縮減影視業(yè)務(wù)整體投入規(guī)模。

　　短劇試水多次成功：公司未來(lái)將繼續(xù)加碼短劇賽道，輕量化制作降本增效。精品微短劇《夫妻的春節(jié)》，成為2025年全網(wǎng)首部觀看人數(shù)破億的短劇，并在東方衛(wèi)視上星播出，入選2025年微短劇春節(jié)檔推薦片單。

　　三、戰(zhàn)略升級(jí)：提升公司治理效能+技術(shù)賦能雙驅(qū)動(dòng)

　　1、持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)與公司治理

　　公司秉持“減量提質(zhì)”思路，重新審視經(jīng)營(yíng)策略，秉持“腳踏實(shí)地、多維優(yōu)化、財(cái)務(wù)導(dǎo)向”原則，全盤(pán)優(yōu)化產(chǎn)品布局。以提升管理效能為抓手，深入推進(jìn)人才梯隊(duì)建設(shè)與產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力重構(gòu)，通過(guò)組織、人力與業(yè)務(wù)的協(xié)同升級(jí)。

　　24年公司關(guān)停《完美新世界（Perfect New World）》《靈籠》《代號(hào)Lucking》《代號(hào)新世界》等預(yù)期收益不佳的項(xiàng)目；縮減《一拳超人：世界》《乖離性百萬(wàn)亞瑟王：環(huán)》等項(xiàng)目。

　　公司與Scopely于24年12月簽訂協(xié)議，以3450萬(wàn)美元出售旗下乘風(fēng)工作室，該項(xiàng)交易于25年第一季度完成交割，由此公司繼續(xù)整合資源，聚焦優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。

　　25Q1公司管理費(fèi)用同比-43.6%，一季度管理費(fèi)用為近年最低，表明已實(shí)現(xiàn)降本增效，人均效能顯著改善。

　　2、前沿技術(shù)深化驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品力

　　公司作為深耕自研、不斷積累技術(shù)的數(shù)字文娛公司，不斷加大AI、VR等前沿科技創(chuàng)新應(yīng)用，提升生產(chǎn)效率和用戶(hù)體驗(yàn)，驅(qū)動(dòng)各業(yè)務(wù)產(chǎn)品力。

　　24年2月公司自研的完美世界智能角色對(duì)話算法完成備案，主要應(yīng)用于游戲智能客服、智能角色對(duì)話等場(chǎng)景，助力公司提升產(chǎn)出效率、優(yōu)化用戶(hù)體驗(yàn)。

　　公司影視業(yè)務(wù)自主研發(fā)弧光智作系統(tǒng)，借助AI提升拍攝效率，運(yùn)用到多個(gè)劇目中。

　　公司主辦的上海Major設(shè)立VR全息觀賽區(qū)，具有混合現(xiàn)實(shí)（XR）比賽實(shí)時(shí)沙盤(pán)與巨幕，為觀眾觀賽提供上帝視角。

　　四、總結(jié)

　　25Q1盈利反轉(zhuǎn)已驗(yàn)證公司戰(zhàn)略調(diào)整的有效性，隨著《異環(huán)》《誅仙2》等多個(gè)核心產(chǎn)品進(jìn)入上線周期（如定檔有望成催化劑）、AI等技術(shù)深化應(yīng)用疊加海外發(fā)行放量潛力，公司精品自研能力與全球化布局的雙輪驅(qū)動(dòng)有望打開(kāi)新的利潤(rùn)釋放空間，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能從“筑底修復(fù)”向“彈性釋放”切換的趨勢(shì)逐漸明晰。